以太坊合并是为了更去中心化、更安全、更节能。以太坊最早将于今年第三季度迎来关键合并，进入 PoS 时代。新的 PoS 机制有望让矿工更容易搭建节点参与安全维护，主网更难受到 51% 算力攻击，并节省 99.95% 的电力消耗。合并只是以太坊技术升级的一步。按照以太坊开发团队的规划，合并后将经历起飞、边界、清算、狂欢等阶段，并计划最终利用分片等技术解决以太坊生态繁荣但区块处理交易能力供给不足以及 Gas 费用高昂的问题。
合并后以太坊或将进入通缩通道，PoS 矿工收益或将翻倍。1）合并后，PoS 矿工除了现在能享受到的额外增发奖励外，还将获得交易费和 MEV 份额，而每日新增 ETH 增发量将较目前减少近 90%。我们预估，假设以太坊在 2022 年 12 月 1 日合并，短期内 ETH 的 收益率（APR）约为 7.9%，可能较合并前翻倍，通胀率为 -0.96%，ETH 将进入通缩通道；2）合并完成后一年内（2023 年 8 月 1 日）， APR 将降至 6%，届时通胀率为 -1.76%。
以太坊质押率已达10%，未来仍将以3倍以上增长，这对质押赛道服务商有利。截至2022年4月29日，37万验证者在以太坊信标链上质押了1200万ETH，超过以太坊总量的10%，总价值达350亿美元。参考现有PoS主链如的长期质押率在40%-70%之间，以太坊质押率仍有至少3倍的增长空间。为方便散户参与质押、运维节点、质押期间获得流动性，质押服务商应运而生。其中，占据流动性质押赛道90%市场份额的Lido与Curve建立了ETH交易所流动性池，让用户在锁定质押资金期间获得ETH流动性。如等协议也在努力追赶。作为底层技术供应商，率先上线测试网络，并采用分布式验证（DVT）技术，为上层客户提供更加去中心化的技术方案。
