在区块链政策利好的背景下，
在港交所失败的区块链矿业巨头
纷纷开始赴美IPO之路。
2016年10月22日，200多名矿工和比特币投资者在四川成都天府国际金融中心参加了名为“中国比特币矿工大会”的行业会议。图/视觉中国
比特币矿业公司的上市之路
本报记者/杨群
发表于2019年11月18日《中国新闻周刊》第924期
近期，区块链行业迎来政策热潮，虚拟货币价格逆势上涨。其中，比特币价格再次突破1万美元，整个币圈陷入狂欢。直接受益者就是与其挂钩的矿机。
根据全球最大企业成长咨询公司Frost&的数据，截至2019年6月30日，比特大陆和嘉楠耘智在比特币矿机算力和出货量方面分列全球第一和第二。据算力平台CEO孔猛介绍，的神马矿机今年下半年销量会非常好，可能会超越嘉楠耘智的阿瓦隆矿机。
比特币矿机销量与比特币价格密切相关。只要比特币价格持续上涨，挖矿就会有利可图。此外，矿机性能、矿场运维、算力难度以及监管政策等都会对挖矿收益产生影响。
2017年底，比特币价格突破2万美元历史峰值，矿机行业继续演绎创富神话。比特大陆2017年通过销售矿机赚得高达190亿元人民币，与芯片巨头英伟达的收入相当。然而，自2018年3月以来，比特币价格接连暴跌，一度让矿机行业陷入寒冬。
随着2019年上半年比特币价格回升，回升至10000美元大关，矿机销售再次开始繁荣。尤其是当前区块链技术的应用得到了肯定，国家发改委正式在《产业结构调整指导目录（2019年）》中将“虚拟货币挖矿”从淘汰行业中删除。在诸多利好消息影响下，一年前梦想在港交所重启IPO的矿机企业，这次却开始将上市目标转向纳斯达克。
目前嘉楠耘智占据领先地位，比特大陆紧随其后，亿邦动力和芯动科技也有可能竞相上市。
矿机配送中心
11月，深圳气温逐渐降温，华强北赛格广场的矿机生意却开始回暖。
韩小虎从2017年开始销售矿机，他的店铺位于赛格广场5楼，面积约20平方米，雇佣了十几名矿机销售人员。韩小虎告诉《中国新闻周刊》，像他这样熬过采矿寒冬的店铺并不多，今年年初数量已降至个位数。
随着比特币价格上涨，矿机销售再次盈利。据最新统计，赛格广场目前约有82家矿商。其中，矿机商铺主要集中在赛格广场的4、5层，矿场办公室则分散在赛格广场写字楼的各层。
2017年底，整个华强北矿山机械行业正处于最火热的时刻。当时，比特币价格持续暴涨，矿机销售成为华强北最赚钱的生意。不仅矿机经销商蜂拥而入，疯狂抢摊位资源，原本销售手机、电脑等电子产品的商家也开始销售矿机，希望能分得一杯羹。
各大物流公司的快递小哥纷纷拉走满载矿机的拖车。来自世界各地的矿机经销商穿梭于矿机摊位之间，看货、讨价还价、下单……有的店面有数百台矿机，短短十几分钟就成交了数百万元的生意。
“高峰时期，赛格广场一半以上的商铺都在卖矿机。”韩小虎指着店里的装饰品和招牌说道。那些写着“挖矿”字样的店铺，都是新开的店铺。 “以前我们每天都很忙，没有时间装修，矿机生意也不稳定，很多商家短期出售，不想浪费装修费用。也许，你有刚换了个采矿牌子，生意就已经很难做了。”
事实上，全球最大的矿机集散地位于深圳并不奇怪。原来，华强北是一个电子产品集散地。苹果手机、组装电脑、记忆棒都很受欢迎。但现在比特币兴起，矿机销售已经成为一个利润丰厚的行业。卖手机、电脑的经销商也开始卖矿机了。
此外，深圳地方政府对于区块链等新兴技术一直比较宽容。更重要的是，深圳及周边地区强大的电子工业设计和制造能力，让不少创业者将矿机芯片制造企业落户深圳。
然而，2018年3月开始，随着全球加强对虚拟货币的监管，以比特币为首的虚拟货币价格暴跌。一时间，矿机价格连连下跌，矿机销量大幅萎缩，矿机行业进入寒冬。持续一年多的熊市，导致不少矿业公司破产。
2019年上半年，比特币价格开始回升。 “今年4-7月矿机卖得很好。”韩小虎认为，主要原因是币价上涨。 “今年以来，蚂蚁矿机和神马矿机销量特别好，而阿瓦隆矿机和Ebit矿机由于产能问题，销量一般。”
谈及10月份区块链行业的利好政策，韩小虎并不十分乐观，“这段时间矿机的销售还是比较冷清的，新矿机的销售主要是销往国外，销售量也比较大。”国产矿机主要是矿机”。
环顾赛格广场4、5楼的矿业店铺，顾客驻足聊天的店铺并不多。大多数店主或推销员都在用手机玩游戏。挖矿服务平台快挖负责人李东南告诉《中国新闻周刊》，对于比特币挖矿来说，政策因素只是短期指标，对长期基本面没有太大影响。
矿圈的崛起
在比特大陆深圳的生产线上，工人们正在组装蚂蚁矿机计算板。图/视觉中国
2008年11月1日，全球金融危机爆发后，一位自称中本聪（ ）的人发布了比特币白皮书《比特币：一种点对点的电子现金系统》，阐述了他对电子货币的新愿景，比特币就这样诞生了。
2009年1月3日，比特币创世区块诞生。最初，区块奖励是 50 个比特币，后来比特币以每 10 分钟 50 个的速度增加，然后每四年减半。
比特币总数将永久限制在约2100万个。当总量达到1050万（即2100万的50%）时，区块奖励减半为25。当总量达到1575万（新增产出525万，即1050的50%）时，区块奖励进一步减半至 12.5。本周期内，系统每次奖励成功记账的用户12.5个比特币。
记账成功后系统奖励的比特币实际上是系统设定的，首次发行流通。在某种程度上，这类似于埋藏在地下深处的矿产资源。于是，业内人士形象地将这种提供计算资源、争夺记账权的行为称为“挖矿”，参与挖矿的用户称为“矿工”，所使用的计算资源称为“矿机”。机器所拥有的计算资源称为“计算能力”。
比特币是通过挖矿获得的，那么如何挖矿呢？这涉及到两个概念，矿场和矿池。
比特币挖矿和煤矿、金矿一样，都需要矿机。不同的是，比特币挖矿是由矿机通过网络世界不断的数学运算来进行的。所谓比特币矿场，就是建一个工厂，把几十、几百、几千台矿机放在一起，进行数学运算，开采比特币。
通常，比特币挖矿会消耗大量电力。据央视调查显示，一个拥有5000台矿机的中型矿场每年耗电约6000万千瓦时，相当于一个10万人口城镇一年的生活用电量。因此，大多数开矿场的人都会选择在电费较低的发电站附近设立矿场。
目前，比特币矿场使用的电力主要分为水电和火电。水电主要分布在云南、四川等地区，火电主要分布在内蒙古。
如果说矿场是比特币挖矿硬件设备的集合，那么矿池就是矿工算力的集合。具体来说，矿池是一个开放的、全自动的挖矿平台。矿工将自己的矿机连接到矿池，贡献自己的算力共同挖矿，进而获取利润。
在加密货币挖矿过程中，随着越来越多的矿工进入该领域，挖矿的总算力越来越高，单个矿工的产出也越来越不稳定。为了获得更稳定的矿工开始联手与其他矿工争夺挖矿利润，于是比特币矿池的概念逐渐出现。
事实上，矿池本身并不进行挖矿计算，而是将计算任务分配给与矿池连接的矿机。通过加入矿池，比特币用户可以避免运行全节点；另一方面，它们也可以减少挖矿收益的方差。
短期来看，挖矿靠的是运气。与矿池收益相关的是运气值，也就是运气的品质。运气值越高，挖到比特币的概率就越大，收益也越大。截至目前，矿池的收益分配主要包括三种形式：PPLNS、PPS、PROP。
数据显示，目前控制比特币算力的前五名矿池分别是：
矿业公司洗牌
随着比特币整体价值的提升，一条大致分为上、中、下游的比特币产业链逐渐形成。上游为矿机设计、生产、销售；中游是矿池和矿场；下游是比特币交易所和钱包。
矿机是比特币挖矿的关键，单位算力的功耗是评价矿机性能的核心指标。同等算力下，矿机功耗越小，意味着矿机性能越好。
最初，比特币区块奖励较大，记账成功率较高。随着全网算力的提升，成功挖矿会越来越困难，因此需要不断更新矿机来维持利润。
早在2011年，比特币挖矿芯片经历了初级升级阶段，从个人电脑CPU和GPU挖矿演进到区域可编程门阵列（FPGA）时代。
当年8月，嘉楠耘智创始人张南庚正在北航攻读计算机专业博士学位。他以ID“”出现在比特币论坛论坛上，并在随后的时间里推广了自己开发的FPGA矿机——并逐渐出名。由于没人知道他的真实身份，所以根据他的ID，他被称为“南瓜张”，这个称号一直延续至今。
2012年6月，专门研发比特币矿机的美国公司 Labs（实验室）宣布准备开发一款性能远超主流FPGA矿机的ASIC（---芯片）矿机，并承诺当年10月推出。首批ASIC矿机已于3月份交付，并获得100万美元众筹。
如果ASIC矿机能够达到设计的性能，比特币挖矿收入可以成倍增长。这对于比特币挖矿来说无疑是一大利好，但对于“南瓜张”来说，却是一个重大打击。
受到蝴蝶实验室众筹融资方式的启发，2012年8月，中国科学技术大学少年班的姜新宇（烤猫）和大卫（范大伟）在GLBSE交易所进行了IPO。本次发行股票名称为“烤猫”，总股本40万股。 Cat公司Bit （）持股59%，发行价为0.1 BTC/股，已发行股份总数。按现行汇率计算，筹集资金约100万元。吴忌寒闻讯后，立即投资了烤猫矿机。
此时，讨论ASIC矿机的热潮仍在持续，三个团队都想成为第一个研发成功的人。
很快，“南瓜张”找到了比特币早期土生土长、美籍华裔程序员郭一夫，并宣布于 2012 年 9 月共同开发 ASIC 矿机。热爱日漫的“南瓜张”将这款新机命名为“矿机”。采矿机“阿瓦隆”。
矿机原本应该在10月份交付，但蝴蝶实验室却一再推迟，给了“南瓜张”和烤猫时间。
2013年1月，嘉楠耘智推出全球第一台ASIC矿机。从此，阿瓦隆和“南瓜张”这两个名字被记载在比特币发展史中，标志着比特币挖矿进入了ASIC新时代。
今年，吴忌寒和詹克团也决定成立比特大陆，并于12月底推出了比阿瓦隆A1性能更好的蚂蚁矿机S1。此后，比特大陆继续对蚂蚁矿机进行快速迭代，逐步淘汰其他竞争对手。
争取上市
随着比特币价格重返10000美元大关，各大矿机巨头纷纷开始重启上市进程。
9月17日，比特大陆发布算峰第三代AI芯片，主打云端和边缘应用的人工智能推理。图/中新
10月28日，迦南创投正式向纳斯达克提交招股说明书。瑞士信贷、花旗银行、华兴资本、招银国际共同提供担保。该公司在纳斯达克上市，股票代码为CAN，计划融资4亿美元，较此前在香港IPO宣传的资金数额大幅减少。
招股书显示，2019年上半年，本次赴美上市的实体嘉楠科技总营收为2.89亿元，较2018年同期的19.471亿元低一年。 ——同比下降85.2%；净亏损3.31亿元。元，而去年同期净利润为2.168亿元。
嘉楠耘智的产品收入主要分为两部分，区块链产品和AI产品。其中，区块链产品是迦南科技的主要收入来源，矿机销售一直是迦南科技的支柱业务。
由此可见，2019年上半年，嘉楠耘智矿机收入为2.87亿元，其中绝大多数来自阿瓦隆A8系列； AI产品仅盈利50万元。相比之下，2018年下半年，AI产品营收为30万元。此前，嘉楠耘智的AI产品尚未产生任何收入。
近日，嘉楠耘智更新招股书显示，2019年第三季度继续亏损。令人不解的是，比特币价格在2019年第二季度开始回升，5月份突破1万美元大关，甚至触及高位。 14,000 美元。比特大陆和神马矿机的营收在今年二季度后大幅增长。没想到迦南矿机仍然亏损。
与此同时，矿机行业龙头比特大陆再次传出将重启IPO的消息。据悉，比特大陆已秘密向美国证券交易委员会（SEC）提交上市申请，保荐人为德意志银行。不过，比特大陆回应称，不会对市场传言发表评论。
此前的2018年，迦南创投、亿邦国际、比特大陆向港交所提交了招股说明书，但均未成功。嘉楠创投分别于2016年和2017年发起冲刺A股和新三板，但均以失败告终。此次，传闻有重启上市计划的嘉楠耘智和比特大陆，都将上市目标转向了纳斯达克。
经营过多家美国和香港上市公司的趣店CFO杨家康告诉《中国新闻周刊》，这背后的原因是香港联交所和纳斯达克的监管重点有很大不同。
杨家康对此分析表示，对于美国监管来说，只要投资者愿意出钱，即使是在中国不合规的互联网金融公司也可以在美股上市。香港联交所上市委员会有一些筛选标准来确定公司是否可以上市。主要考察企业是否具备持续经营能力，比如未来是否会被监管拒绝、业务模式是否可持续、客户集中度是否过高等。
杨家康进一步解释，美国监管的核心是会计原则和信息披露完整、真实。他们检查是否有适当的会计处理原则；是否存在瑕疵，是否已如实、完整地向投资者告知。只要信息披露完整、真实，决策权就在投资者自己。美国敢这么做，是因为它有强大的集体诉讼机制。上市公司只要欺骗投资者，就会受到严厉的惩罚，轻则高管入狱，重则公司破产。
11月12日，有消息称，嘉楠耘智将于11月20日在纳斯达克上市，嘉楠耘智董事长孔建平已开始发出邀请。不过，孔建平在朋友圈否认了这一消息，并笑称，“谁知道这个邀请函长啥样，可以发给我学习一下。”
（因采访需要，韩小虎、李东南均为化名）
